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12月11日讯:近日,泡泡玛特将正式在香港联合交易所主板挂牌上市,代码9992.HK。

在刚刚过去的12月10日,泡泡玛特的身价仿佛坐上了过山车。暗盘交易市场成交价格涨幅超过100%,最高触及79.25港元/股;富途的暗盘交易市场更是达到81港元/股。收盘时,泡泡玛特的暗盘价格来到79.25港元,较招股价38.5港元涨105.84%。每手200股,不计手续费,赚8150港元。这意味着泡泡玛特市值冲破1000亿港元。


买小浣熊干脆面的年轻人长大了,不再收集水浒卡,转为买盲盒这种心态可以理解。只是投资人们唯恐被时代抛下般的买盲盒公司的股票,就不怕盒子拆开之后,里面是“泡沫”玛特吗?

说起来有些不可思议,泡泡玛特最初成立时的野心比现在还大。当初它想成为的是一家承载了各种潮流产品的连锁杂货店。


2010年11月17日,泡泡玛特在北京中关村欧美汇开了第一家实体店,确定了“像超市一样售卖潮流产品”的模式。其创始人王宁参考了日本知名杂货零售商场“LOFT”和香港时尚超市“LOG-ON”的概念,主要在店内销售化妆品、服装、文具、饰品等各种潮流周边产品。

意识前卫,但现实骨感。

当时中国的线下零售业还不能接受一家潮流时尚店,即使这家店开在北京中关村也不行。以下一段文字节选自泡泡玛特创始人王宁早年间口述的一篇采访稿。创业的头两年非常艰难,一直在亏损,所幸亏损数额不大,盈亏基本打平。然而,每隔两个月就需要再借几万块钱填进去,现金流极不稳定。2011年的时候,所有人都还看不到希望。2011年元旦的前夜,我们一帮人去世贸天阶数秒跨年。他们问我,“新的一年什么愿望?”我说,“新的一年就想再开三家店。”结果,2011年我们一家店都没开成,还有两位成员离开。


几个年轻人,满怀理想,凑钱开了一家店。结果理想没实现,在创业路上走着走着人却散了。就这么磕磕绊绊的,王宁走到了2011年年底。因为有人提出加盟,他一度感觉看到了曙光。因为“做加盟店的生意可以一下子卖出十几万的货”!


如果没有后来遇到他的天使投资人,或许就没有今天的“盲盒大牌”泡泡玛特了。

千亿市值泡泡玛特值吗?


按照其天使投资人麦刚所说,他们的第一次见面时间为2012年8月。在这一次见面后大约五天,2012年8月10日,他向泡泡玛特投资了200万元。

这是泡泡玛特的第一次机遇。这一年,拿到融资的泡泡玛特新开了3家店。


很快,泡泡玛特迎来了它的第二次机遇。

2015年,已经开了20多家店引进了一个来自日本的Sonny Angel系列潮流玩具产品。出乎意料,Sonny Angel的引入为带来了爆发式的增长,复购率极高。在那几年,泡泡玛特代理的Sonny Angel占这款产品在整个中国销售额的50%以上。同时Sonny Angel系列的潮流玩具每年为泡泡玛特贡献了3000至4000万人民币的销售额,占其销售额的30%左右。

这只是导火线,真正改变了泡泡玛特命运的是由此而转变的业务模式。


通过调研,王宁团队发现,Sonny Angel契合了消费者“收集”的心理需求,收集可以给人带来满足感。而年轻消费者既有收集的需求,也喜欢买玩具,那么就制造让年轻消费者可以收集的玩具。


就这样,泡泡玛特走上了签约IP设计师转型潮玩、引入盲盒玩法的道路。2016年4月,泡泡玛特与香港Kennyswork Company Limited就“Molly”品牌形象达成战略合作,成为该形象的全球重要战略合作伙伴。

左为Molly之父王信民

随后,2017年到来。这一年是泡泡玛特的另一个关键之年。

2017年1月25日,泡泡玛特登陆新三板。

2017年,泡泡玛特推出自助销售终端设备机器人商店。

2017年,泡泡玛特举办内地首个大型潮流玩具展会—— 举办北京国际潮流玩具展。


这三件事有着不同却重要的含义。

第一件事意味着融资渠道的拓宽;

第二件事意味着盲盒已经成为了一件不需要推销,摆在自动售货机里就有人买的产品;

第三件事意味着中国内地潮流玩具文化圈逐渐形成。


在三者的加持下,2017年泡泡玛特首次营收破亿,达到1.58亿元;首次利润为正,净利润156万元。

后面的故事有些普通。盲盒席卷了大江南北,各种各样的小娃娃摆进了无数人的书柜床头。2017年至2019年,泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至了16.83亿元。这期间公司的净利润也从156万元增至了4.51亿元,两年时间,净利润激增近300倍。今年上半年,在疫情的影响下,泡泡玛特营收约8.18亿元,同比增长50%。


去年4月2日,泡泡玛特以20亿市值终止股票挂牌。有人猜测是在A股市场转板困难,且市值过低,要转战其它市场。去年8月6日,北京泡泡玛特文化创意有限公司发生工商变更,所有企业股东及自然人股东全部退出,由PopMart(HongKong)HoldingLimited出任唯一投资人,王宁仍继续担任公司法定代表人,企业类型也由台港澳与境内合资企业变为台港澳法人独资企业。现在,泡泡玛特终于带着它“千亿身家”的金字招牌,来到了港股。


但所有的风口都隐藏着“可能翅膀不够硬”的风险,泡泡玛特也不例外。它招股说明书中用42页写明风险因素也说明了这一点。


盲盒这个效果放大器到功效能持续多久?没有永远红火的IP,自有IP不红了怎么办?IP授权模式下,IP方坐地起价怎么办?名创优品在做盲盒、吾皇万岁等部分IP方在做盲盒、博物馆都开始做盲盒周边了,后来者在追赶不断,市场的蛋糕还够分吗?

弗若斯特沙利文数据显示,2019年,中国潮玩零售市场有数百名参与者,而在日韩等亚洲国家,这个体量已达上千家,这意味着国内潮玩零售市场未来将迎来更多的参与者。而在当前的这些参与者中,TOP5所占市场份额分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。尽管泡泡玛特位列第一,但无论市场份额还是公司运营的IP规模,泡泡玛特都未与其他竞争方真正拉开差距。


除此之外,泡泡玛特旗下的IP主要分为自有、独家和非独家IP三类,独家和非独家IP占了9成以上,在运营的93个IP中,仅有12个为自有IP。而自有IP加起来仅占了营收的34%,这意味着,泡泡玛特收入来源的大头,还是来自于独家授权IP和非独家授权IP,而非自主研发IP。IP还不足以成为泡泡玛特的护城河。

那么,市场空间够大吗?


泡泡玛特的门店主要集中在一二线城市,北京、上海的门店数量超过100家,基本还没有展开布点的三四线城市,究竟是未来的增量市场还是对品牌不敏感的市场呢?


造更新奇的IP也好,制作更令人眼前一亮的玩具形态也罢。怀抱“千亿市值”招牌的泡泡玛特,想要避免成为“泡沫”玛特的命运,需要给更多人购买盲盒的理由。

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