股票|新能源车周观点：大量公司调研信息更新-第15期

阅读提示：正文所述个股信息，均来自于公开市场信息，如卖方朋友/公司若觉得有不合适的地方，请私信我删除。

本文仅作为个人投资记录，投资者需理性判断信息真假，做出符合自己实际情况的合理的投资决策。据此买卖，盈亏自负。

【一周亮点】

1、当升科技的调研信息里有反馈，“亿纬锂能+SK+宝马，用的是我们的正极”，这点意味着什么，懂的人自然会懂，下次大家见唐总，一定要追问一下。

2、48V推进进度比预期快，对法拉来讲是好事。吉利博瑞有搭载48V系统的版本，目前订单有2000台+。

3、本周收录了较多产业链公司的调研信息，包括吉利汽车、江淮汽车、宇通客车、国轩高科、杉杉股份、当升科技、星城石墨、宏发股份。

一、行业情况

1、数据聚焦

# 各环节市场竞争格局 - 来自中泰证券电新组（其实我的年度报告里都有【行业】新能源汽车2018年投资策略（中））

1）动力锂电：锂电池将持续分化，呈现龙头集中趋势，2017年CR3达51.1%，其中CATL出货量11.8Gwh，市占率达到约30%份额，据GICC，2018年1-4月，CATL装机量3.4Gwh（三元2.1Gwh,铁锂1.38Gwh），市占率达43.6%，CR3超75%；

2）三元正极材料竞争格局仍较为分散： CR3为33.5%，其中前三家宁波金额、长远锂科、湖南杉杉的市占率分别为12.9%/11%/9.6%.其中杉杉2017年出货量大部分是三元钴酸锂。未来随着三元高镍对正极材料厂商技术、成本控制要求提升，行业将呈现龙头强者恒强态势。

3）负极材料竞争格局：CR3为62.3%，2017年出货量排名前三的分别为贝特瑞(22.7%)、上海杉杉(21.8%)、江西紫宸(17.8%)；

4）隔膜竞争格局初显：CR3为35.5%/ CAR5为53%；其中湿法隔膜恩捷、苏州捷力、星源材质等出货量排名靠前；

5）电解液竞争格局：行业集中度高，CR3位58.2%，其中天赐（26.5%）/新宙邦（16.2%）/国泰（15.5%）

# 正极材料厂商产能及客户布局 - 中泰证券电新组

# 6月新能源车合格证6.6万辆-广发电新

1）商用车的环比大幅下滑是6月新能源车合格证低于预期的主因。

    6月新能源乘用车产量5.8万辆，环比仅下滑约10%。而新能源商用车受产品换挡影响较大，6月纯电动商用车产量0.8万辆，环比下滑约60%，而这也是6月合格证产量低于预期的主因。

   2）2018年6月合格证数据分车型来看，新能源乘用车为5.8万辆，同比增长近40%，环比下滑约10%，其中纯电动乘用车生产3.9万辆，同比增长15.7%，环比下滑约20%，插电式乘用车生产1.85万辆，同比增长180%，环比增长20%。纯电动商用车生产0.8万辆，同比减少28%，环比下滑约60%，这也是6月新能源车环比较大下滑的主因。

2、近期热点

事件1：

    7月2日，工信部装备工业发展中心宣布自即日起，乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分交易平台（以下简称“交易平台”）开始上线运行，有关企业可通过交易平台开展平均燃料消耗量积分转/受让、新能源汽车积分交易、提交平均燃料消耗量负积分抵偿报告等工作。

3、内部人士交易

# 国轩高科：近日，公司收到董事、高级管理人员及公司技术管理人员等人关于增持公司股份的通知，合计增持85.14万股，占公司总股本的0.0750%。

# 新纶科技：公司发布第三期员工持股计划，参加本次员工持股计划的员工总数不超过100人，其中公司董事、监事、高级管理人员8人，累计认购不超过1,700万份，占员工持股计划的总份额比例为17%；其他员工累计认购不超过8,300万份，占员工持股计划的总份额比例为83%。

4、行业现状&趋势

    新能源车的大方向是肯定错不了，相信未来中国一定是全球最大的市场。

    整个产业链内，下游整车的不确定性最高，全球范围来看，客户最认可的电动车品牌目前是特斯拉。国内的话，未来的爆款电动车花落谁家仍存在很大变数——新能源车比传统车的制造工艺简单，这也是为什么有那么多新玩家涌现的缘故。

    再往上推，中游电池组件这个环节，未来大概率是龙头企业享有极高的集中度——目前的宁德时代基本已经确定为行业龙头老大了，小的电池厂家，已经基本告别乘用车主战场了。至于电池的四大材料，正极负极隔膜电解液，未来我的判断是难以产生持续的竞争优势——行业利润率会向加工企业靠拢，拥有成本优势管理优势等经营优势的细分领域龙头、多产品线共享客户渠道的企业或许有进一步做大的机会，但总的来讲，四大材料的大部分企业，会被电池组件龙头所压制。

    上游锂钴资源，由于是基础材料，受电池技术路线影响不大，集中度也比较高，各家企业竞争优势也比较明显。是可以长期关注的。如果说板块有大行情，大概率少不了这个环节。

    还有些非三电的细分领域龙头，已经说了很多次，也不多说了。值得提一下的是热管理，虽然每家企业都说自己能做，但实际上掌握技术领先优势的就那2-3家。还有几家做汽车电子的，老实说，那个不确定性在我看来仅次于整车。

二、产品价格

【本周关键词】本周锂钴价格震荡走弱，其中金属钴、硫酸钴分别下跌15、8元/kg；碳酸锂价格下跌2元/kg；硫酸镍价格上涨0.5元/kg。此外，湿法隔膜价格下跌0.15元/平。

资料来源：中国化学与物理电源行业协会，亚洲金属网

锂电池

数码电池方面，主流2500mAh圆柱产品6.5-6.8元/颗；动力电池方面，中小厂家开工率还没有明显提升，厂家表示，虽然相较于5月有所好转，但更多的是补库行为，好转情况不明显。

正极

本周国内三元材料市场成交不佳，报价暂稳，截止周五，NCM523动力型三元材料主流价在21-21.5万元/吨，NCM523容量型三元材料报价在19-19.8万元/吨，NCM811三元材料报价在24万元/吨左右。据市场人士普遍反馈，一些材料厂家的产量都出现不同程度的缩减，有些减产近一半；但一些三元材料的龙头企业订单饱和，处于满负荷生产，市场上这两种现象反差较大，且还将延续。

三元前驱体

三元前驱体方面，523型主流报价12.5-12.8万元/吨，较上周下调5000元/吨，主要受钴价下调和需求不足的影响，生产销售方面均不如预期。据统计六月份三元前驱体的总体销量并没有起色，回款难的情况仍在，部分企业对七月份的情况并不乐观。根据鑫椤资讯统计，硫酸钴方面，主流报价10.7-11.2万元/吨，较上周下调5000元/吨，由于MB钴价一路下行，所以下游采购量满足生产需求，市场观望氛围很浓。硫酸镍方面，主流报价2.7-2.9万元/吨，金属镍价高位波动，导致市场看涨声音不断，不过考虑到下游的需求，似乎上调可能性并不大。硫酸锰市场继续保持稳定，主流报价6600-6800元/吨。

钴

钴方面，电解钴主流报价53.5-56.8万元/吨，较上周下调5000元/吨。四氧化三钴方面，价格方面继续下调，主流报价43-44万元/吨，较上周下调1万元/吨。

碳酸锂

碳酸锂市场整体比较稳定。企业表示近段时间的价格下降主要是需求较差，而市面上工碳低价抛货冲击市场所致，电碳目前主流价维持在12.3-12.8万/吨，工碳在11-11.5万/吨，个别盐湖工碳低至10.5万/吨，氢氧化锂在12.5-13万/吨，成交较少。对于碳酸锂来说，12万/吨是一个比较重要的价格节点，去年初行情最低迷时也是在此价位得到支撑。

负极

6月份国内负极材料市场大局持稳，产销情况与上月相比波动不大，产品价格方面也没有明显的变化。截止到6月底，国内负极材料低端产品主流报2.8-3.5万元/吨，中端产品主流报4.8-6.2万元/吨，高端产品主流报7-10万元/吨。6月份最大的变数依然体现在原料市场，石油焦和针状焦价格普遍调涨。据鑫椤资讯统计，6月国内低硫焦价格调涨900元/吨，低硫煅后焦调涨2000元/吨。针状焦价格普遍调涨2000元/吨左右。预计7月原料市场仍将呈现涨势。

隔膜

鑫椤资讯了解到据业内人士的观点，他认为去年干法隔膜价格，市场已经探底，而今年各大生产商都在扩建湿法隔膜的项目，将导致湿法隔膜的产能过剩，价格或许将在今年底探底。现干法隔膜主流在1.5-2.0元，湿法隔膜2.0-3.0元，干法涂覆2.0-3.0元，湿法涂覆4.0-5.0元。

电解液

现电解液价格主流报3.5-4.2万元/吨，高端产品价格在7万元/吨左右，低端产品报价在2.1-2.9万元/吨。原料市场，现六氟磷酸锂低位持稳，现主流报10-12万元/吨，部分高报15万元/吨。溶剂价格维持高位，现DMC报6900-7500元/吨，现DEC报13000-14000元/吨。

三、市场简单回顾

1、行业估值

1）399417 新能源车指数 - PB(TTM)：处于14年底以来的最低点

2）相对于中证500情况：板块估值溢价全面收窄

3）值得注意的是，399417 新能源车的成分股，并不能很好的代表产业链上最好的那一批公司，但用来判断市场情绪，是可以的。

2、机构仓位（2018Q1）参见前期

3、卖方中短期观点

# 海通电新-20180702-中报业绩预期如何？

    中报来看，四大材料之中：

1）正极材料是加工费模式，调研下来加工费变化不大，各公司靠量的增长带来业绩的增长。当升去年上半年4000多吨的销量，今年上半年预计在7000多吨的销量，增量明显。杉杉去年上半年7000多吨的销量，今年预计近1万吨；而杉杉库存较多，带来的单吨超额收益明显。

2）隔膜龙头盈利。17年隔膜第三大企业苏州捷力开始亏损，今年1季度纽米科技开始亏损，隔膜已呈现少数几家高盈利，多数公司亏损的状态，这也是各公司成本差异决定的。创新和星源的业绩亦是高增长的。

3）电解液和负极来看，电解液同比吨毛利下降较多，并无改善迹象。负极呈现璞泰来一家独大的局面，主供消费电子，售价和吨毛利较高，业绩亦有显著增长。

4）对于动力电池，宁德时代去年上半年销量3.5Gwh；今年1-5月的装机量已达5Gwh，产销量更高，我们预计公司上半年整体销量在8Gwh左右，量上增速较高，即便价格下降，我们预计扣非后的净利润仍有增长。

# 长江电新-20180702-拐点开启，继续看好三季度电动车板块高景气

    短期6月电动车产销数据或因缓冲期内A00抢装而环比回调，但下半年荣威Ei5、帝豪GSe等优质新车型的集中量产将支撑行业产销高增长，今日上汽公布的6月新能源乘用车（非A00车型）销量亦是对终端旺盛需求的验证（当月销量高达13,162辆，同比增长456%，再创新高），6月将成为电动车产销拐点，下半年中游需求上行有支撑，三季度将成为锂电中游排产旺季，行业高景气行情值得期待。

    投资建议：首先预计三季度新能源车产销放量将对钴、锂价格形成支撑，相关环节龙头依旧重点推荐。中游投资建议沿着消费崛起主线进行布局。我们看好两类企业：1）车型逐渐升级，带来高镍化、软包、热管理等提升实用价值的新兴需求，选取其中卡位较好的企业，重点标的包括杉杉股份、当升科技、新纶科技、亿纬锂能、三花智控等；2）技术/工艺/管理/产业链布局优势突出，兼具高品质、低成本优势，从而加速电动车平价的龙头企业，看好其未来国内外市场份额的持续提升，重点标的包括宁德时代、璞泰来、宏发股份、新宙邦、天赐材料、创新股份及星源材质等。

四、产业链调研信息

# 当升科技交流纪要-20180622-申万宏源电新

要点：

1、高镍622占比20%，811还没有大批量供货（目前每个月300吨）。车用622正在大批量供货。

2、客户端：CATL用的是邦普的前驱体，通过长远锂科代工；BYD的LFP性能很好，但三元比较晚，目前我们有给BYD供523；比克+孚能+力神+德朗能+福斯特，这几个量其实都不大，比克量最大；

亿纬过去622大，现在523+622都有；三星供特斯拉的南澳储能工程，我们独家供应；LG主要供储能，LG给大众报的有一款是我们的产品；SK+亿纬锂能+宝马，这款是用我们的正极（这里要特别注意一下亿纬锂能）。

3、上游原材料方面，目前不囤原材料，公司认为钴价要往下走；锂价跌的更快，现在已经12W了；订单周期就1个月。

潜在风险点：

1、产能利用率目前再70%左右。

2、原材料的低价库存现在已经没有了。

# 杉杉能源调研纪要-20180620-东吴电新

要点：

1、产能规划：1）公司目标成为全球新能源的领导者，18年底产能达到6.8万。其中麓谷工厂（LCO +NCM），总产能1.2万；超级长沙工厂（LCO+NCM+NCA），规划10万吨，年底形成1万吨；宁乡基地（LCO+NCM）规划总产能4.5万，18年底2.6万吨,；宁夏基地(NCM+NCA)，规划5.5万吨产能，18年底可以达到2万吨。

2）目标到2020年12万吨产能，到2025年年形成钴酸锂产能5万吨和三元20万吨产能，原材料四氧化三钴自检产能2万吨，外购40%；碳酸锂自建5万吨，外购50%，三元前驱体自建10万吨，外购50%。

2、出货量及目标：一季度销售5251吨，去年4091吨；今年一季度，营收10亿，净利润是1.35亿；去年营收7.44亿，净利润1.11亿。18-20年底保底产量3/5/7.5万吨。17年销售额，动力占比27%，消费类占比72%；目标到2020年动力占比到60%，消费占到40%。

3、动力电池各家厂商的现在的技术路径：

1）CATL单晶532批量，3个月内单晶622批试，6个月内811上量；

2）比亚迪6个月内单晶622上量，一年内单晶811批试；

3）LG现在622、811批量，SDI622批量；

4）比克现在是532、811批量，6个月内Ni-3批量；

5）力神现在是532、NCA为主，6个月内NI-3批量；

6）FN现在是532批量，3个月内单晶622批试，1年内单晶622批量；

7）亿纬现在是622批量，6个月内NI-3批试，一年内Ni-3批量；

8）二线企业，mgl，捷威，zhld，6个月内单晶622中试，1年内批量，总体二线的会慢一些

# 星城石墨调研纪要-20180621-东吴电新

要点：

公司产能情况：

1.行业地位和战略：第二个梯队，公司主攻的是动力类的负极材料，今年预计出货量1.2-1.5万吨，今年也是有所选择，屏蔽有风险的客户。

2.产能：年产能人造石墨，不到1万吨，现在满产，上半年800-1000吨/月，下半年1200-1500吨/月。全年产量为1.2-1.5吨。

3.扩产：未来还有产能在贵州，现在在安装，后面做调试和规整，为后面产能做储备。石墨化成本占比很大，如果产品卖5万/吨，成本占30%-40%。建厂的价值体现在三个方面：一是质量做得更好；二是更有效地控制成本；三是有利于未来石墨化的产业化。未来星城石墨化的产能不会逊色任何一家的。

未来生产计划方面：

1.今年的订单情况：上半年的订单还可以，近期看，整个动力电池厂都比较谨慎，很务实。今年全年预计比去年增长40%-50%，增长主要来自动力。上半年同比增长20-30%，6月份同比增长更高。7月订单比6月的订单环比还有10%的增长。

2.未来2-3年的出货量目标：每年的30-50%的增长是一个比较合理的范围。不低于30%，但是会控制产量过度膨胀。

3.过渡期之后的影响：从订单到交货的时间一般是2-3个月。因为整个研发、生产、测试的周期很长，要提前半年到一年的时间做准备。客户的订单也是提前下的，并不是6月份新规之后突然进行切换。过渡期后，能量密度更高，产品容量提升，但是从6月份已经切换了。

4.客户结构：客户结构已经发生改变。近期动力电池厂谨慎，是在扩产，即公司的资本运用和战略方面，不是在原材料的采购方面。

# 吉利汽车（新能源）会议纪要：消费崛起，高镍助推-20180625-国君电新

亮点：

1、全年新能源销量在10w台左右，补贴下滑主要影响知豆和康迪。知豆规划5W台，下半年预计3.6w台。

2、吉利自己的EV450销量非常好，订单在3个月以上，混动博瑞的订单也特别多。611补贴退坡后，补贴水平有所提升，之前4.4w，现在是4.5w。

3、48V可以解决企业节能减排的问题，博瑞有搭载48V系统的版本，目前订单有2000台+。

4、三元电池能量密度提升是大势所趋，今年吉利新能源以523为主，明年会考虑811（注意是考虑）。

5、帝豪EV450销量非常好，北上广深占比50%，其他城市50%。其他城市销量较好，主要是因为吉利做了很多运营，投放了不少专车。

6、汇川等国内电机电控厂商，在故障率、稳定性方面和联电有差距，价格上却没有有优势（这是当然的，采购IGBT的成本，联电要比国内电机电控厂商便宜50%）。

# 吉利汽车张家口智能工厂参观+高管交流纪要-20180630-国盛汽车

要点：

1、吉利今年完成158万台目标是大概率，大吉利（含沃尔沃等）到2020年超过300万台。领克今年的销售目标是15万台，其中预计领克01销售10万台（路桥工厂盈亏点4000台左右，上半年已盈利），领克02+03销售5万台左右（目前领克02已经超1万台订单），明年起领克品牌销量预计翻番，未来有望再造一到两个吉利。

2、预计未来吉利和领克还有较大的增长空间：吉利：是很多人的第一款车，因此是刚需，且随着消费升级单价提升。领克：未来随着欧洲市场的开拓以及发动机瓶颈解决，产能有效释放。

3、新能源：吉利到2020年新能源车销量占90%，包括MHEV（48V系统，博瑞GE已经率先使用），插电混（领克01已经率先使用，其他车型陆续推出），HEV（明年推出），纯电（已经在开发中，今年底或者明年），四个技术路线的选择取决于市场的发展。

4、张家口领克工厂占地1200亩，投资125亿元，其中固定投资93亿元，采用CMA平台，年产能20万台（每天20小时，一年300天计算），生产领克02、领克03。基于工业4.0生产，智能生产、智能物流，全球化采购，大量使用机器人，同时由于规模化采购品质高成本低。

# 宇通客车股东大会交流纪要-20180629-国信汽车

要点：

1、今年年底分红率会回到50%；

2、下半年新能源车会放量，上半年卖了9000辆。全年目标2.6万辆。预计全行业客车效率在9万辆左右（去年持平或略有增加）。

3、新能源客车目标市场占有率30%，17年是26%，长远目标是40%。

4、611前补贴21万，611后如果技术标准不提升只有18万，宇通可以做到双1.1倍补贴，大概是21.78万。

5、海外市场今年销量目标是突破1万台。海外市场认知度在不断提升。

潜在风险点：

1、可交换债是集团缺钱，想通过股权变现（41%到35%），回收一点现金。

2、补贴下调后，未来的盈利要努力保持稳定（喵：客观上说，估计有难度）。17年补贴的突然调整，是超出我们预期的。

# 江淮汽车、杉杉股份、国轩高科调研纪要-20180630-兴业电新

一、江淮汽车要点整理

要点：

1、乘用车2018年预计销量5万台，其中A00占大头，主力型号都在300km以上续航；

2、纯电物流车2018年预计销量3000-5000台，机遇可能出现在2019-2020年，主要是看地方政策对限行措施和排放政策的执行；

3、大众思皓预计将于2018年9-10月份推出，今年没有销售计划，明年争取每个月销量能够达到3000-4000台，与大众的合作有利于提升江淮的制造工艺；

4、给蔚来代工的车型从4月份已经开始交付，预计8-9月可达到每月产量3000台以上，预计2018产量能够达到2万台，目前双方的合作比较成功；

5、双积分政策方面，目前江淮有较多积分，但交易还未开启，积分价值存在不确定性。

二、杉杉股份要点整理

要点：

1、正极产能进展：1）长沙工厂规划产能10万吨，预计19年二季度开始分批投产，以811NCA产能为主；2）宁夏工厂规划总产能5万吨，目前已经分批投产，预计18年底产能可达2万吨以上，以811NCA及NCM为主。3）宁乡工厂总产能规划5万吨，目前已经分批投产，预计19年完全达产，是公司的钴酸锂正极重要生产基地；

2、因一季度电池企业去库存，影响公司三元正极产品一二季度整体出货情况，五月起订单逐渐好转，上半年预计三元材料可出货2000吨左右；

3、预计全年正极材料能够实现较快增长。钴酸锂稳定增长，整体利润率水平在全年范围可能会表现为前高后低，整体毛利率与去年基本持平。三元材料出货仍然以532为主；

4、目前公司正在内蒙古建设新产线，用电成本、人工成本等都将大幅下降。且产线为一体化设计，生产效率将大幅提升。成本将从目前的3.5万元/吨降至2.7-2.8万元/吨，降幅30%以上。预计至2020年负极材料每年出货量可达3万吨以上，每年贡献净利润3亿元以上；

5、服装业务目前已基本剥离，未来将在香港单独上市，新能源汽车业务将逐渐剥离，整体进度尚不好说，但会积极推进。

三、国轩高科要点整理

要点：

1、预计公司18年中报业绩为3.8-4.8亿元，全年业绩增速可达10%，毛利率为30-35%，同比降低3-8个百分点；

2、预计全年电池销量5GWh，较去年提升2.6GWh，其中磷酸铁锂占比70%-80%，三元电池占比20%-30%。下游客户商用车、乘用车各占一半。其中，乘用车客户40%为江淮，30%为北汽，剩余30%为众泰及其他厂商，商用车客户包括中通和金龙；

3、三元电池毛利率在20%以上，销售均价为1.4-1.5元/Wh，目前成本约1.1元/Wh，未来可降至1元/Wh。目前主要生产622，能量密度140Wh/kg，计划明年小批量生产811；

4、磷酸铁锂电池成本约为0.9元/Wh，供应北汽的售价在1.2元/Wh，产品类型为32131，单体电芯能量密度达到160kw/kg。

# 宏发股份调研纪要-20180627-东吴电新

亮点：

1、谈贸易战的影响

作为贸易战的对冲，国内的新能源车、智能电网这些不会太差；

下游客户的切换不会太快，因为产能和替代品不可能依据这些短期信息做出投入和变更，这会是一个长期的过程；

即使加税后，公司也不会轻易的放弃客户，也不会完全的降价销售；

贸易战让原本谈好的福特、克莱斯勒、通用（慢一点）的新能源汽车业务拓展缓一缓；

美国市场4以左右，占去年60亿收入的7%，今年预计占比在3-5%；

欧洲市场接近1亿欧元。

2、高压直流继电器

这两个月的订单还是不错，增速在40-50%；

CATL60-70%的高压直流用的是宏发的，剩下的是松下和泰科。CATL目前增长不明显，1-5月大概也是这个节奏。

福特、奥迪的新能源车基本搞定了，宝马还没听说，保时捷、路虎去年就搞定了。特斯拉还在弄，一个磨具就几十万，已经开了两套，但美国特斯拉那边对接的人总是换。

技术路径会用陶瓷的，价格和树脂的差20%，但是质量强度更好。

毛利率去年在50%，今年价格普遍降低15%，年降在过去一直存在，未来也会存在。公司认为这个产品的价格会逐步向海外看齐，还有50%的下降空间。刚开始是3000元/个，毛利率也有40-50%。

未来量大自动化率提升后，成本可以很快下降下来。

2020年这块规模会到10亿左右，再往后要看下游市场。

市占率去年超过35%，前2年再25-30%。中国市场目标市占率是70%，竞争对手实力都不行。

大众MEB平台已经拿下来了（19年5、6月出车，两个主继电器），预计未来迟早也会进MQB（目前MQB是政府指定用【富工】的，迟早公司要拿下来）。

3、传统汽车

汽车目前产能处于调整期，个位数增长。

国内自主品牌慢，重点是去拓展国际大客户，国际大客户用的是PCB产品，目前产能不匹配。

目前产能60%是插入式（国内用插入式多，方便更换），海外是PCB的焊接式。

国内产品占出货75%，海外出货25%。

国内价格更高，海外价格稍低，但规模增长对毛利贡献很大。

4、通用&电力板块

通用板块一季度有30%的增长，二季度也没慢下来，上半年在20%+的增长。预计全年在15%左右。（美的内销40%+，格力超过50%+，行业整体30%+）

电力板块国网今年会比较好，国网占60%，预计明年开始换电表，看好市场。海外去年、前年增速超30%，大部分美元结算，这块要看汇率。整体来看，电力继电器Q1下降20%，上半年是下降的。

5、低压电器

主要是接触器，出口美国。

国内今年20%+增长，海外一直没做起来，但是有改善，预计海外今年低速增长。

明后年增速会加快，目标规模10亿+。

贸易战对公司低压电器有影响，是国内受影响的公司的前5位。

6、其他

长期目标，2020年做到80-100亿，2025年规模150亿。

主要资本开支：低压今年投1亿，汽车、电力和新东西都会加大投入。

汇兑Q2会减少汇兑损失，Q1损失2500万，Q2冲回了3000-4000万。

# 宏发股份调研纪要-20180628-华创电新

作为对0627东吴电新宏发股份调研纪要的补充：

1、通用&电力板块

格力份额已经提高到了55%，全年会超过10%的增长目标

2、高压直流继电器

上半年整体增速在50-60%

3、传统汽车继电器

国外产品采用PCB继电器，这部分产能比较紧张，预计要1-2年才能逐步提升产能

4、电力继电器

预计全年增速持平或略有下降（作者：一朵喵 来源：雪球）

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