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要点:
  【利益动机】2017年7月,公司增发完成实施,募集约2.5亿主要用于发展主业和补充流动资金,增发价格是17.57元/股。大股东和高管参与认购,动力很强。目前公司产品供不应求,增发实施完成后,能够有效破除公司产能的局限,为未来业绩高速发展打好基础。

光华科技研究报告

【利益动机】员工持股计划完成购买,没有股份的高管拿出7-8年的所有收入来认购,动力很强。员工持股计划完成实施后,公司与员工利益一致,能够充分调动公司员工的积极性。由于持股计划和增持均对股价产生正能量信号,从而也导致了股东人数呈现典型的阶梯式下降,筹码集中非常明显。

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【运作路径】光华科技以生产化学试剂起家,后来逐步切入到PCB电子化学品的生产。经过多年的发展,公司产品质量优异,性价比高,受到下游客户信任,逐步打开市场,现在已发展成国内少数在品牌和技术方面可与国外知名厂商相竞争的PCB 化学品企业之一。 

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【运作路径】目前国内PCB化学品80%以上的市场都被国外品牌占据,国内100多家企业的市占率还不到20%。公司是其中的龙头,市场占有率从2013年的2.8%提升至2017年的3.99%,特别是在最近一年,市场占有率从3.32%大幅上升至3.99%,这表明随着公司高端产品的研发取得突破,市场占有率也开始快速提升。

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 【运作路径】产能不足已经成为公司运营方面存在的最大的问题,目前也在不断扩大产能来满足市场的需求。公司现有PCB化学品产能1.6万吨/年,在2017年年末,公司新建的一万吨电子化学品扩建项目通过了环保验收,今年就可以贡献产能。另外增发的1.4万吨 /年的项目也在建设当中。新建的这些产能,都是高端电子化学品。投产后,一方面会大幅提升公司的营业额,另一方面也会大幅提升公司的净利润率。

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【运作路径】产能的扩产再加上品牌知名度的上升,最直接的结果就是产品市场占有率飞速上升,产品进口替代加速,抢占越来越多的外企原先的市场。值得注意的是,目前中美贸易战正式打响,估计短时间难以平息,我国已经开始对一些国外进口的化学品进行调查。在PCB化学品行业,目前正是一个被外资垄断的行业。如果国家进行进口管控的话,对于国内的龙头企业进行"进口替代"将是一个非常重大的利好消息。

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【运作路径】公司锂电池业务从2017年起步,目前仅仅有0.1万吨/年的三元前驱体产能和一条150吨/月的电池回收示范线。不过现在1.5万吨的电池产能正在建,预计到2018年6月,动力电池回收产能将拓展至1000吨/月,这样算的话,一旦公司锂电池业务满产的话,产能将扩大10倍。假设按营收和利润等比例扩大计算的话,锂电池业务营收和营业利润有望达到12.7亿元和3.9亿元,规模还是非常大的。

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【投资建议】2018年的业绩快速增长确定性比较高。大股东和高管近期通过各种方式连续增持动力也很强,并且公司所处的行业···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】1)公司业绩达不到预期;2)猜测的路径没有发生。

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