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要点:
  【利益动机】实控人家族持股高达78.38%股份,2019年6月解禁。近期应对短期波动还计划小幅增持1-2%,并且10亿参与公司可转债认购,长线运作动机强。

小康股份研究报告

【利益动机】2017年12月,小康股份与中植系的中新融创签订协议合作20亿新能源汽车并购基金,公告同时透露,中新融创直接或间接持股3.14%,刚好与华融渝富大宗交易减持的比例一致,推测接走华融渝富股份的正是中植系,成本约19.76元/股。中植系持有公司股份,同时与公司成立产业基金,利益锁定,或协助公司新能源汽车布局。

小康股份研究报告

【运作路径】公司从事微型车制造,最主要的整车业务集中在与东风的合资子公司东风小康上,其余发动机、零件业务主要是向东风小康供应。公司适时抓住国内微面市场爆发,适时推出小康风光系列小型SUV。依靠SUV的热销,2017年销售40万量,保持增长,其中SUV车型翻倍式增长,占产品67%。而在今年1月份,SUV销量同比增幅仍达58.61%。

小康股份研究报告

【运作路径】目前公司主要发展方向是布局新能源汽车,近期更是在新能源汽车大量投入资金。2017年完成可转债发行,15亿投入年产5万辆纯电动乘用车项目。项目总投资规模为25亿,包括5万台新能源汽车和6万套电池PACK。预计在2018年10完成工程建设,2022年完全达产,净利润贡献为2.37亿元。

小康股份研究报告

【运作路径】2017年1月,公司获得了新能源汽车生产资质,成国内第八家获得该资质的车企。新能源汽车生产资质的比较高门槛,近期在研究提高门槛,目前已经实质暂停发放,牌照有一定稀缺性,公司获得新能源汽车生产资质可说抢占了先机。

小康股份研究报告

【运作路径】公司与多方成立产业基金。2017年12月与重庆君岳共享、重庆共享工投合作新能源投资基金,规模30亿,公司出资4.5亿占15%。而该基金的主要投资项目是在重庆投资规模20.26亿的5.2GWh动力电池项目和规模10.6亿的电机电控系统项目。与中植系合作成立新能源产业基金,规模20亿,公司出资5亿,投资范围主要是新能源产业链相关项目。

小康股份研究报告

【运作路径】在国内投资新能源汽车生产线、布局电机、电控,电池,成立并购基金的同时,公司在海外也动作不断。公司在美国成立了子公司SF MOTORS,并不断增资,目前已经建立专业经营团队,并以SF MOTORS不断展开并购,对标特斯拉,引入前特斯拉创始人和前技术首席,通过并购完善了电机、电控、电池技术,预计今年将推出首款高端产品。

小康股份研究报告

【投资建议】2017年SUV车型销售约19万辆,占整车同期销量约47%。SUV车型单车价值大,毛利率较高,带动公司整体盈利能力提升,同时自主研发的新型节能环保发动机销量规模增长较快, 2017年盈利将在···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】信托持股不少,短期股价可能有波动。

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