央行为什么定向降准，我们应该把握哪些机会？

　　6月24日，央行网站发布消息，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此次定向降准主要有两方面内容：

　　一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行(6.06 -1.14%,诊股)、光大银行(3.76 -0.27%,诊股)等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。

　　二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

　　哪些“债转股”项目可获定向降准资金支持？

　　要注意以下五条。

　　一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；

　　二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；

　　三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；

　　四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；

　　五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。

　　此次定向降准是为了什么？央行负责人进行了解读。

　　定向降准对企业、股市、楼市的影响

　　小微企业

　　由于此次定向降准及4月的定向降准，都明确指向要用于缓解小微企业融资难、融资贵的问题，因此，该项政策最直接的受益者无疑是小微企业。

　　另一个与之相关的消息就是国务院20日发布的消息，国务院副总理刘鹤出任国务院促进中小企业发展工作领导小组的组长。

　　公开资料显示，国务院促进中小企业发展工作领导小组于2019年12月成立，目的是为加强对促进中小企业发展工作的组织领导和政策协调。领导小组办公室设在工信部，承担领导小组的日常工作，负责研究提出促进中小企业发展的政策建议，督促落实领导小组议定事项等。

　　由于刘鹤也是国务院金融稳定发展委员会（金稳委）的主任，因此，业内普遍预计，未来将有更多金融政策出台，促进中小企业发展。

　　股市

　　对于普通投资者而言，政策对股市的影响是最为关注的。

　　从4月份央行的定向降准来看，4月17日，沪指收报3066点，创出近一年来收盘新低。当日晚间，央行宣布4月25日起降准，随后沪指小幅反弹近5%，直到5月30日才跌破3041点（收盘价）。

　　尽管国务院常务会议表示，定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题，但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动性的消息，无疑对股市来说也是一大利好。

　　然而，从最近八次降准后的市场走势来看，降准消息公布次日的A股呈现四涨四跌，其中跌幅最大的为2015年6月28日，定向降准实施当日股指下跌3.34%；涨幅最大的是2016年3月1日，全面降准当日股指上涨1.68%。

　　专家观点

　　中金公司首席经济学家梁红表示，2018年以来，一系列旨在’去杠杆’的政策叠加导致金融条件收紧幅度超出预期。由此，投资增速开始放缓、通胀走弱，企业和政府部门的现金流也出现了一些边际压力。同时，考虑到贸易战升温的背景下外需也可能有一定’变数’，预计目前货币紧缩的节奏不具备可持续性。

　　在梁红看来，降准是未来大趋势，下一步央行可能继续采取降准替代MLF（中期借贷便利）的操作方式。如果只是降准释放资金，导致金融市场流动性宽松，与去杠杆、防风险不匹配，但降准置换MLF仍是比较稳健的。

　　中金公司王剑测算，在不考虑降准的情况下，2018年全年基础货币需新增3.2万亿元，为近年来的绝对高位，3.2万亿元这么大量的基础货币投放，在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下，便只能主要交由了央行货币政策工具，包括逆回购、MLF等。

　　中金公司的研报预计，今年还将有一次降准、大概在100个基点，而与4月那次类似，部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。

　　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，货币政策保持稳健中性基调不变，意味着货币政策不会有明显宽松，并不会出现“大水漫灌”式流动性投放。

　　华泰宏观点评定向降准，货币转向清晰，降准之后很可能还有降准。华泰证券(14.14 -1.39%,诊股)认为此次降准释放资金略超过市场预期（4000亿）。

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