要点:
【利益动机】集团公司将军工资产整体注入原北方创业上市公司，成为继中国重工、中航飞机后我国第三个真正意义上的军工资产整体上市企业，也成为唯一国有绝对控股的覆盖军品研发、工艺、试验检测、核心零部件制造、总装总调在内的坦克装甲车辆整体上市公司。相关机构参与配套募集资金19.5亿，13.22元/股，配套融资占总股本的10%左右，将在2018年2月9日解禁 。参与的都是相关大军工集团，如中航、中船等。
【利益动机】公司在2017年2月9日完成了增发。不过紧接而来的是，2月23至4月11日，控股股东就增持了1.31%（约2220万股，价格在15.50元/股左右）。4月12至4月14日，第二大股东中兵投资也出手增持了0.68%（约1153万股，价格在16.80元/股左右）。安全边际和运作动机比较高。
【运作路径】公司重组前以铁路车辆整车及配件为核心，2016年通过重大资产重组注入一机集团主要经营资产及负债、北方机械100%股权，增加了装甲车辆以及火炮等业务范围，形成了军民一体的发展格局，成为中国兵器工业集团旗下的装甲防务装备上市平台。公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一，是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地。
【运作路径】控股股东兵器工业集团公司已完成公司制改制，变更为国有独资公司。一机集团作为兵器工业集团混改试点单位，也是列入国防科工局混改试点为数不多的军工企业。根据公司近期在投资者互动平台上的动态，目前一机集团已成立相应的工作小组正在全面推进混改工作。
【运作路径】公司最高层发生变更，新任董事长李全文先生曾任兵器工业集团下属另一装甲车辆企业北京北方车辆集团董事长。北方车辆集团是我国陆军履带式装甲车辆研制的主要单位，拥有履带式步兵战车、自行火炮、装甲输送车等9大系列装甲车辆产品，与公司的轮式装甲车辆和主战中轻装坦克构成我国陆军机械化的核心装备。兵器工业集团未来或有机会将优质资产注入到上市公司。
【运作路径】公司另外一个优点就是钱多，军工集团不像其它国企，本身就是盈利，再加上募集的配套融资，去年花了18个亿来买理财产品。近期，自有闲置资金理财总额要追加到最高30亿，每年利息估计不低。
【投资建议】预测2017-2019年营业收入分别为114.5亿元/ 134.9亿元/ 162.6亿元，净利润分别为···另外公司开始进入···，建议···（完整建议请查看研究报告原文）。
【风险提示】国防经费投入减少；军品业务订单不及预期。
内蒙一机近期动态
一机集团位列中国机械500强第41位
点评：作为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一和主战履带式装甲车辆的唯一生产基地，内蒙一机是国家知识产权示范企业，拥有国家级企业技术中心、重点实验室和院士工作站，在中国机械 500 强的排名41 位，实现了中国机械500强的排名次序的连年攀升。公司具有军民品整机和核心零部件的设计开发、工艺研究，计量检测、试验能力和以车辆传动、悬挂、动辅、大型精密结构件加工和整机装配等为核心的一整套综合加工制造能力；拥有以国家重点实验室、国家级企业技术中心、国家实验室、国防实验室、省级研发（技术）中心为核心的技术创新平台体系。通过整体上市，一机集团资产证券化率达到83%，着力打造军民融合发展新平台，实现优质资产证券化、融资便捷化、管控一体化和管理规范化，将极大提升企业的核心竞争力和综合实力。
本文标题：研报|内蒙一机：军工混改装甲车龙头手握40亿，具安全边际 - 研报
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