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财经365讯(编辑 章馨),摩根士丹利的首席跨资产策略师Andrew Sheets 于24 日写道,尽管今年下季市场再度出现隐含波动率不高、殖利率利差缩窄与美股由科技所带领的情况,但有4个关键市场要素显示,现今市场与去年情况很不同。

此四个关键因素为通膨与成长间的关系、政策变化、信贷市场的强度与市场波动性。

首先从增长和通膨来看,去年,市场享受着采购经理人指数(PMI) 不断上扬,但通膨压力却不高的情况。在过去8 年,市场一直认为良好的数据,将支持市场正常化,而疲弱的数据可能会进一步推动宽松政策。

但情况从今年年初开始改变,美国的整体和核心通膨大幅攀升,核心个人消费支出(PCE) 目前处于20 年平均水平之上,而医疗成本使系统承受结构性的上行压力,医疗健保项目占PCE 物价权重20%。

摩根士丹利

失业率则回落至历史低位附近,这使大摩认为联准会将继续升息,从目前到2019年12月之间估计将再升息4码。数据优于预期代表着更多的紧缩政策,美国第2季强劲的经济增长,使大摩策略师提升美元目标,并降低对新兴市场货币和股票的评价。

第二点为政策的变化,去年的经济成长,有美国税改政策的支撑,然而今年的支撑条件被恐伤害经济的因素所取代,美国与中国和欧洲的贸易紧张局势正逐渐升温,大摩的经济学家和美国公共政策小组,对目前贸易谈判的状态审慎观察。

再来为信贷市场的改变。去年,全球几乎所有的信贷都是稳健的,今年则非常不同,美国投资等级的信贷、欧洲信贷、亚洲信贷以及新兴市场信贷表现皆较疲弱,Libor-OIS 的利差接近9 年以来的高位。

最后一点为市场的波动,去年的市场波动性处于历史低点,尽管今年已开发国家股市、利率、信贷和外汇的隐含波动率仍处于10 年左右低点,但实际波动率却来到10年平均的中位。

大摩认为,在今年的情况下,殖利率曲线将持续趋平,而10年期美债殖利率可能已达高位。另一方面,由于联准会在新兴市场疲弱情况下,仍持续紧缩政策,大摩外汇策略师上调对美元的预期。

新兴市场资产中,股市可能具最大的风险,因为面临成长动能不佳与收益疲弱等问题,同时,与欧股和日本相比,新兴市场股市的估值溢价不足,难以吸引投资者,新兴市场以美元计价的债券为较好的选择。要想了解更多相关新闻资讯,请关注财经365美股频道!

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